光明乳业基本面持续承压，资本市场热切押注“换帅救企”？

光明乳业董事长黄黎明在原定任期尚余两年之际，已于7月2日辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员等所有职务，职工代表董事马云亦同步离任，官方给出的理由均为“工作调动”。

尽管公司声明黄黎明任内“勤勉尽责”，且公司运营一切正常，但其辞职的时机颇为引人注目。黄黎明于2025年6月23日就任第八届董事会董事长，原计划任期至2028年6月，此次提前近两年卸任。

值得注意的是，在管理层进行权力交接的过渡期，二级市场却出现了“预期提前”的上涨行情。从7月1日至7月7日收盘，光明乳业股价从6.00元/股的低点回升至6.48元/股，涨幅达到8%。

资本市场的短期活跃与公司面临的实际经营压力形成了对比。在管理层换届的关键时期，光明乳业能否借此人事调整重塑其增长模式，仍有待观察。

黄黎明任期最长却遭遇公司首次亏损，提前两年“交棒”的背后原因

2025年，光明乳业的财务报告出现显著变化。全年营收为239.0亿元，同比微降1.58%；然而，受其新西兰子公司新莱特亏损的影响，归母净利润首次出现负值，亏损额达1.492亿元。

这份“十年首亏”的业绩报告将黄黎明的去留推向了焦点。

从个人经历来看，黄黎明是光明乳业的资深“老兵”。他自1992年起在光明乳业的前身上海牛奶公司从基层做起，先后在生产、营销、牧业等关键部门任职，并在光明乳业内部步步高升，曾担任副总经理、常温营销中心总经理、光明牧业总经理等职务。2020年4月，黄黎明曾因工作调动前往上海市糖业烟酒（集团）有限公司任职，直至2021年11月回归，并接任当时处于“高速增长期”的光明乳业董事长。

在此之前的十年间，光明乳业更换了两位董事长，分别是张崇建和濮韶华，任期均在三年多。黄黎明作为十年来的第三任董事长，任期长达4年8个月，是任期最长的董事长。

可以说，黄黎明完整经历了光明乳业从业绩巅峰到增长放缓的全过程。

2021年，黄黎明接任董事长时，公司营收一度达到292.06亿元的峰值，同比增长15.59%，这正值濮韶华任期的末期。

然而，这一高峰也成为了光明乳业业绩下滑的转折点。2022年是黄黎明执掌后的第一个完整财年，公司营收降至282.15亿元，同比下滑3.39%；归母净利润为3.61亿元，同比下降39.11%。此后，公司营收连续三年下滑（2022年至2024年），归母净利润也从2022年的3.61亿元，在2023年短暂回升至9.67亿元后，于2024年回落至7.22亿元，并在2025年转为亏损1.49亿元，同比暴跌120.67%。

2026年第一季度，公司营业收入为62.11亿元，同比下降2.48%；归母净利润为6664.87万元，同比大幅下滑52.74%。尽管光明乳业已于2026年4月2日完成了新西兰北岛资产项目的交割，但海外子公司新莱特（Synlait）的亏损仍在持续对公司业绩产生影响。

然而，光明乳业业绩增长乏力并非一日之寒。乳业分析师宋亮指出，光明乳业近年来业绩承压的主要原因在于公司过往快速扩张遗留的问题，以及乳制品行业整体周期的影响。他表示，黄黎明在任期间已采取积极措施进行调整，通过战略收缩来应对市场变化。

数据显示，2023年光明乳业营收为264.9亿元，同比下滑6.13%，但扣非净利润达到5.23亿元，同比增长210.07%。财报显示，利润的改善得益于成本控制的加强，当年销售费用同比下降8.4%，毛利率也从2022年的18.65%提升至19.66%，增长1.01个百分点。

在归母净利润改善的同时，黄黎明的薪酬也随之增长。2022年其薪酬为86.77万元，2023年跃升至159.29万元，同比增幅达83.6%。2024年薪酬进一步升至172.87万元，两年间薪酬累计增幅近一倍。

然而，成本控制的效益似乎触及瓶颈。2024年至2025年间，光明乳业的销售费用持续下降，但毛利率已回落至2024年的19.23%，2025年进一步下滑至17.26%。黄黎明的薪酬曲线与业绩曲线同步下降，2025年降至130.28万元，同比下降24.6%。

数据显示，削减刚性支出并未能实质性扭转经营状况。在营收下滑和海外子公司业绩疲软的双重压力下，公司的盈利模式亟需重塑。

新任董事长人选初现端倪，战略收缩已基本完成，如何重拾增长动力？

企业战略的调整往往先于业绩的下滑。回顾光明乳业近八年的发展历程，可以看作是一部从“大举扩张”到“战略收缩”的退守史。

2018年，光明乳业曾对外描绘宏伟蓝图，计划在“十三五”期间构建“全国一盘棋”的生产、分销和市场体系，目标是“走出华东，遍布全国，走向世界”。然而，同年9月濮韶华接任董事长后，公司战略方向悄然调整，从“走出”转变为“做强上海，发展华东，优化全国，乐在新鲜”。

凭借“领鲜”战略，光明乳业在低温奶领域一度取得成效。民生证券数据显示，2021年其低温鲜奶市场份额达到19.3%，位居行业首位。

2021年11月黄黎明接任董事长，彼时低温战略将光明乳业的业绩推向顶峰，但随之而来的是“守成”态势的开始。黄黎明继续推行“十四五”期间微调后的“稳固上海、做强华东、优化全国、乐在新鲜”发展战略，并将战略重心持续向低温鲜奶倾斜，不断迭代优培、新鲜牧场及致优等产品。2022年至2025年间，光明乳业启动了定远牧场项目，投资24.93亿元，旨在提高奶源自给率，并继续推进全国性新鲜战略布局。

然而，在“稳固”与“优化”的表象下，实质上确立了光明乳业的收缩态势，其基本盘和外拓市场均面临挑战。

从区域收入构成来看，光明乳业在全国市场的营收贡献逐年下降。2021年，全国市场收入为142.34亿元，占总营收的48.74%，近半数销量来自全国市场。

此后三年，全国市场收入持续萎缩，到2024年已降至99.0亿元，营收占比下滑至41.15%。2025年虽小幅回升至100.7亿元，但与最高峰相比已缩水近40亿元。

不仅如此，作为大本营的上海地区也面临下滑。财报显示，2021年上海市场收入为79.65亿元，占总营收的27.27%。此后逐年下降，到2025年，上海市场收入已收缩至61.08亿元，同比下降9.22%，占总营收比例也降至25.56%。

据新浪财经《BUG》栏目援引内部人士透露，公司目前对上海和华东以外的市场采取“低投入”策略，核心目标是“尽量避免利润损失”。

其收缩意图在2026年初发布的《2026-2030年战略规划》中得到进一步巩固。新规划摒弃了以往的“优化”表述，转而强调“实施聚焦战略，夯实核心基本盘”。

从“优化全国”到“聚焦基本盘”，措辞的演变清晰地勾勒出光明乳业从全国化扩张转向聚焦低温、深耕华东的退守轨迹。在业绩压力和战略收缩的背景下，黄黎明的提前离任被业内视为企业寻求变革的积极信号。

谁将成为光明乳业的“救火队长”，也成为市场关注的焦点。目前，市场普遍猜测，黄黎明的接任者可能是光明食品集团副总裁陆骏飞。

与黄黎明相似，陆骏飞也是一位经验丰富的“光明老兵”，其履历涵盖采购、华北区域销售、市场总监及常温营销中心总经理等核心岗位。如果他顺利接任，将面临一个战略收缩基本完成但增长动力尚未重建的光明乳业。

宋亮认为，陆骏飞年轻且更懂当前市场，有望为光明乳业带来积极改变。他指出，接任者面临的最大挑战是当前市场环境的深刻变化。一方面，消费者习惯的改变使得传统乳制品面临替代品的冲击；另一方面，在低奶价背景下，代工品牌、私域品牌、白牌以及渠道定制品大量涌现，严重侵蚀了主流品牌的市场份额。

宋亮认为，光明乳业如何适应这些变化并实现发展，是接任者必须回答的核心问题。新帅未来的破局之路可能包括两个方向：一是大众产品追求极致性价比，高端产品则专注于细分市场、细分渠道和精细化运营；同时，顺应产业趋势，从基础营养向功能营养转型，围绕“一老一小”群体大力调整产品结构，打造功能性强、品牌优、产品佳的功能性产品。

在旧帅卸任、新帅未定的关键时期，光明乳业这艘巨轮能否在巩固基本盘的同时，找到新的增长引擎，仍需时间检验。